노무라, 실리콘투, 매수 의견 개시, 목표주가 43,000원

노무라, 실리콘투, 매수 의견 개시, 목표주가 43,000원

K-뷰티 글로벌 유통업체, 글로벌 K-컬처 붐과 함께 성장

실리콘투는 'stylekorean.com'이라는 온라인 기반 K-뷰티 플랫폼을 운영하며, 300개 이상의 브랜드를 170개국 이상에 제공합니다. K-컬처(음악, 영화, 드라마, 온라인 게임, 만화 등)의 글로벌 인기에 힘입어 경쟁력 있는 K-뷰티 제품도 전 세계 소비자들에게 널리 인식되고 있습니다.

실리콘투는 한국(K-인디) 화장품을 글로벌 시장에 유통하는 B2B 도매업체로, 다음과 같은 이점을 누리고 있습니다:
1) 창고 개설을 통한 매출 성장/100% 직접 판매 자회사를 통한 매출 성장(지난 3년간 연평균 51% 성장)
2) 물류 비용 절감으로 인한 높은 운영 레버리지. 회사는 글로벌 시장에서 구매하는 모든 상품의 100%를 확보하여 인기도 있는 제품을 신속하게 제공할 수 있습니다.

실리콘투는 미국과 동남아시아로의 확장에 이어 다음과 같은 두 가지 주요 목표에 집중하고 있습니다:
1) 새로운 시장(2023년 EU 진출)에서의 성장
2) 새로운 시장(라틴 아메리카, 인도, 중동 등)으로의 진출

2Q24F의 촉매: 계속되는 실적 서프라이즈

실리콘투의 주식 커버리지가 제한적이기 때문에(즉, 현재 단일 증권사만이 커버리지를 진행 중), 회사의 강력한 성장 잠재력은 크게 알려지지 않았습니다. 1Q24 실적 서프라이즈 이후, 주가는 수직으로 상승했습니다. 당사의 가정에 따르면, 실리콘투의 주가 상승은 이제 막 시작된 것으로 보입니다. 우리의 예측에 따르면, 주식은 추가적인 상승 잠재력을 반영하여 강한 성장 전망을 보여주고 있습니다.

우리의 목표주가 43,000원은 25배의 공정 P/E(역사적 평균 비교 대상인 Ulta Beauty의 P/E를 기준으로 하며, Ulta Beauty는 현재 평가되지 않음)를 적용하고 FY24F EPS 1,719원을 반영한 것입니다. 우리는 K-뷰티 제품의 구조적 성장 잠재력에 대해 낙관적이며, 글로벌 시장에서 매출/OP는 향후 3년간 연평균 70%/83% 성장할 것으로 예상됩니다(FY23-26F). 우리의 목표주가 43,000원은 ~37% 상승 잠재력을 의미하며, 이에 따라 매수 의견을 개시합니다. 주식은 현재 18.3배 FY24F와 11.0배 FY25F P/E에서 거래되고 있으며, 이는 매력적입니다. 향후 3년간 70%+/83%의 매출/OP 연평균 성장률이 예상됩니다(FY23F-26F). 우리는 실리콘투의 더 큰 상승 잠재력을 고려할 때 아모레퍼시픽과 같은 전통적인 화장품 회사보다 실리콘투를 선호합니다.

하방 리스크: 불리한 외환, K-화장품 인기 감소, 상품화 실패