애플 9월 분기 실적 소회: 서비스 서프라이즈

애플 9월 분기 실적 소회: 서비스 서프라이즈

■ 부진한 매출로 인해 시간외 주가는 -3.4% 하락하고 있습니다. 애플은 소프트웨어 업체로 부각되길 바라는 이야기를 많이 하지만, 투자자들은 여전히 애플을 아이폰 주식으로 취급합니다. 그리고 저는 그 접근에 동의합니다. 하드웨어 침투 속도가 서비스의 매출 확장의 시작점이기 때문입니다.

■ 서비스 부문 실적만 눈에 보입니다. 서비스가 압도적인 서프라이즈여서 하드웨어의 밋밋한 실적이 전혀 드러나지 않습니다.  제일 큰 이유는 애플 금융 서비스의 고성장 때문이라 생각합니다. 또한 하드웨어는 환율에 맞춰 가격을 조정하면서 달러기준 ASP가 하락했지만 소프트웨어는 달러로 매출을 일으켰기 때문에 상대적인 환이익을 받았다고 생각합니다.

■ 아이폰, 아이패드, 맥북 모두 시장이 축소되는것도 문제지만 점유율이 내려가고 있다는 것도 문제입니다. 이 것은 애플의 브랜드 파워 문제라기보다는 소비 여력이 줄어들며 하이엔드 비중이 줄고 있기 때문이라 생각합니다. 저희가 작년말 연간전망에서 생각했던 올해 분위기(하이엔드 정체와 애플 MS 하락)가 상반기에는 드러나지 않았지만 하반기 들어 나타나기 시작했습니다.

■ 팀 쿡이 아이폰15가 아이폰 14보다 좋다고 말한 것은 아무래도 사전판매와 첫 1주만 9월 실적에 반영되다보니 그런 것 같습니다. 이번 시즌 판매는 사전판매 비중이 월등히 높고, 주차별 판매대수는 역성장하고 있습니다. 전체적으로는 작년보다 소폭 덜 팔리는 분위기입니다.

■ 실적 발표에서 생성형 AI에 대한 투자를 많이 하고 있다고 하였습니다. 저는 생성형 AI가 어떻게 컨수머 제품에 녹아 들어가는지를 보며 애플 주가의 반등이 일어날 것으로 생각합니다. 심지어 애플의 AI-oriented device가 이번 반도체 사이클을 정점으로 이끌 것으로 기대합니다. 아직은 시간이 꽤 걸리는 문제로, 내년 3월로 생각되는 비전 프로의 마케팅 방향이 애플 AI를 구체화할 것이라 생각합니다. 그 전까지 애플 주가의 언더퍼폼은 불가피합니다.

* 4Q23(7-9월분기) 실적 결과
                 결과    전년동기  컨센대비
매출    $89.5b       $90.1b      BEAT
GPM     45.2%        42.3%      BEAT
OP       $27.0b       $37.4b      BEAT
Opex  $13.4b        $12.8b     in-line
EPS        $1.46          $1.29     BEAT

* 매출 breakdown
                   결과   컨센서스      y-y    판단
아이폰    $43.8b     $43.8b   +3%    in-line
맥북          $7.6b       $8.6b   -34%    miss
아이패드  $6.4b       $6.1b   -10%   BEAT
웨어러블  $9.3b       $9.4b     -3%    miss
서비스    $22.3b     $21.4    +16%    BEAT
China      $15.1b    $17.0b     -3%    miss

* Margins
                             결과        q-q         y-y
Service GPM   70.9%  +0.4%p   +0.5%p
Product GPM  36.6%  +1.2%p   +2.0%p

감사합니다.
(2023/11/3 공표자료)