종목명 : HK이노엔

[월간 조주회] 23년 10월호 - by 리아멍거

종목명 : HK이노엔

a) 투자아이디어

1. 케이캡 종근당 Co Promotion fee 변경.

- 2023년 계약 종료. 약 30%로 판매 수수료 지급 중.
- 재계약이 된다고 하면 10%로 중반으로 판매수수료 낮아질 것으로 예상되며, 만약에 종근당이 아닌 타 제약사와 계약을 한다면 10%로 초반까지도 낮아질 가능성 높음
판매 수수료 15% 이상 인하 될 경우 2024년 225억-250억 이익 발생.

2. 중국 로얄티 시작과 2024년 유럽 판권 계약, 미국 파트너사 품목허가 신청.

-2023년 첫 분기 판매액은 약 200 억원을 상회하는 것으로 추정되며 파트너사인 뤄신사의 판매 5년차 목표 매출액은 약 6,000 억원 수준이며, 이 경우 HK 이노엔에게 유입되는 연간 수익은 약 400~500 억원으로 추정.
- 2024년 초 유럽 파트너사 결정 시 업프론트 발생 가능하며 2024년 미국 품목 허가 신청. 2025년 가장 큰 역류성 식도염 시장을 가진 미국 진출 등 케이캡 모멘텀은 일회성이 아니라 지속 가능.

3. 아스트라제네카 당뇨사업부 Co Promotion 진행.

- 2023.10월부터 아스트라제네카와 당뇨복합제 시다프비아 코 프로모션 진행 시작으로 멈췄던 외형 성장의 시작.

b) 리스크

- 국내 대웅 펙수글루잔의 빠른 성장세. 올해 600억 이상 할 듯.
- 제약업계는 언제나 CP RISK가 있음.

c) 지금 봐야하는 이유

- 메크로가 불안한 상황에서 내년도 탑라인과 이익이 증가할 수 있는 회사는 경기와 상관 없이 성장이 가능한 전통 제약회사라고 생각 함.  

그 중에 HK이노엔은 Copromotion fee 조정과 해외 성장 모멘텀으로 탑라인과 OP 성장도 가능하기에 꾸준히 관심이 지속 될 가능성이 높다고 판단 됨.

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